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用期权定价理论评估新经济公司

   日期:2021-07-21     来源:www.aixin0318.com    作者:未知    浏览:153    评论:0    
核心提示:在经历了一轮狂热的新经济资金投入浪潮之后,资金投入者开始深思对新经济企业的估值到底应当怎么样进行?哪种估值才算是一个比较适当的估值?决定新经济企业的估值的重要原因是什么?更广泛地说,在市场经历巨大变化的时刻,到底需要什么样的尺度来对深受新经济影响的公司进行较为公正的估值?华尔街的剖析师们在进行着各种
在经历了一轮狂热的新经济资金投入浪潮之后,资金投入者开始深思对新经济企业的估值到底应当怎么样进行?哪种估值才算是一个比较适当的估值?决定新经济企业的估值的重要原因是什么?更广泛地说,在市场经历巨大变化的时刻,到底需要什么样的尺度来对深受新经济影响的公司进行较为公正的估值?

1、倍数剖析法

鉴于大部分新经济公司是没盈利的。因此广泛应用的倍数是基于公司收入的一些倍数。如市值/收入,公司价值/收入等,而市盈率在此是不适用的。在高速进步的年代,市场规模是公司价值的要紧决定原因。而公司收入是对其市场规模的一个非常不错的指针。

然而,应用收入倍数也有局限。第一,不管确认收入的办法有多么不同,大家要确定这部分收入是会重复出现的,而不是“阵发性”的。当以下五种状况出现时,就为收入倍数的用亮起了红灯:

(1)?盈利和现金流差异巨大:当净收入远远高于由营运产生的现金流时;

(2)?不持续的销售:只偶然发生的产生一次性收入的销售;

(3)?巨大的留存:公司留存很多收入以调节企业的每年盈利情况;

(4)?递延了的成本:收入和成本在时间上的错配;

(5)?回收来的价值:主要因为回收而产生的盈利;

所有这部分原因都提示了潜在的盈利的不确定性。一般收入和成本发生的时间相匹配的原则是应当遵循的。不然企业的价值就会被高估。

用收入倍数的另一个局限是不可以反映其他的价值决定原因,如毛利率。两家收入相当而毛利率相异的公司是不可以容易用收入倍数进行比较的。

1、现在较为广泛用的几种

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3、定性剖析法

定性剖析已成为公司估值的要紧组成部分。定性剖析主要分为四类:(1)成长性剖析;(2)顾客基础和人力资源;(3)商业模式特点;(4)管理层素质。

(1)?成长性剖析:成长性剖析主要针对潜在收入增长进行剖析。包括几个方面:市场规模,行业的高速成长,成长中的顾客基础。

市场规模是决定公司收入增长的非常重要的原因。资金投入者给予市场机会巨大的公司较高的估值。

(2)?顾客基础和人力资源:据估计吸引一个新顾客的成本比保持一个现有顾客昂贵20倍。吸引并维持一个庞大的顾客基础是至关要紧。在估值时,产生很多高毛利率买卖的客户更为有价值。维持这部分顾客并向他们营销推广更多的服务也非常重要。能维持与主要顾客的关系或单个顾客风险较小(因公司拥有很多顾客)的公司因而能获得较高的估值。管理层的稳定和有能力吸引并保留核心技术人才的公司也能获得较高的估值。

(3)?商业模式:深入剖析企业的商业模式是公司估值的中心。成功的商业模式拥有下列一同特点:易于理解和推行、可评估的、可以支持大宗买卖、行业排行榜前1-2名;有先行者的优势、倚赖于有高买卖价值的行业,如汽车和电子行业。

(4)?管理层素质:与评估传统行业企业一样,在评估管理层的素质时,大家将着眼于于其有效的销售队伍管理,运用方案性伙伴关系进入非核心市场的能力和后勤管理等。

(5)?倒推DCF法:即剖析师依据股票价格来推判是在哪种假设下获得如此一个公司估值的。并由此推出有关估值的一些重要原因,如收入增长素率,毛利率,折现率和盈利增长率等等。

进行新经济企业的估值

在新经济年代,管理层的决定常常从根本上影响一家企业的成败。鉴于此,资金投入者和风险资金投入公司开始关注使用对一家企业的管理层所拥有些现实选择权(REAL?OPTION)实行定价的方法来对公司价值进行评估。亦即依据期权定价理论(BLACK-SCHOLES模型)对管理层拥有些决策选择权进行定量剖析。

麦肯锡公司曾运用期权定价理论对一些公司进行估值。其中一家大型矿产企业的期权价值比其单纯的净现值(NAV)高出一倍。递延开采直至矿商品价格上升到某一水准的选择权使得公司估值增加了很多。一样的估值办法也可运用于新经济公司。他们所进入的陵范围充满了不确定原因,因而他们也拥有一系列不一样的现实选择权。

在资本市场上,期权赋予资金投入者权力,而不是义务去按一个指定的价格购买或者卖出一种证券。相同地,一家拥有现实选择权的公司也拥有权力,而不是义务去形成能增加公司价值的决策。

2、比率剖析法

资金投入者在用收入倍数进行剖析以外一般还需要用其他一些比率对公司估值进行调整。这里的比率一般是指不依据公司财务报表产生的一些比率。他们是一家企业的营运价值的主要驱动原因。如特定用户倍数(UNIQUE?USER?MULTIPLES),客户渗透率(REACH),客户回收本钱(CUSTOMER?ACQUIRING?cosplayT)等。

2、运用期权定价理论

华尔街的剖析师们在进行着各种各样的探索。本文旨在对现在较为广泛用的几种新经济公司估值办法进行介绍,并着重对运用期权定价理论对新经济企业的估值进行介绍和探讨。

新经济公司估值办法介绍

对新经济企业的估值剖析是一个动态的过程。一般分为发行前(PRE-IPO);第一次发行(IPO)和二级市场(POST-IPO)三个阶段。本文主要针对公司完成IPO之后,资金投入者在二级市场上用的估值办法,亦即第三阶段的估值办法进行讨论。

新经济公司上市后,多种估值办法可以用。包括常见的倍数剖析法,定性剖析法,比率剖析法和倒推DCF办法等。

 
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